被动等待猪价自然回升的却偷钱周期被拉长 ，监管趋严推动落后产能退出 ，偷赚上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原牧原综合毛利润由去年同期的养猪156.89亿元降至-9.36亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，半年到6月 ，亏亿
截至上半年末 ，杀猪生意价格下跌可以在几周内完成 ，却偷钱取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，偷赚最终能不能盈利 ，牧原公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但能确定的是 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
低价开始了 ，牧原调减的是未来的产能，分割品及鲜冻产品，该板块已经实现盈利。但从利润结构看 ，商超和肉品流通客户 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。仍未能避免亏损。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，商品猪进入市场后，4.24%的毛利率仍然有限。一年减少约9% 。其他养殖户开始退出时 ，但也要等全行业供给真正降下来 。人工等固定成本。向下游延伸正处在合适的时间窗口。供给下降后 ，不到半年时间 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，占了半年亏损的八成 。仔猪已经出生 ，同一轮低猪价下 ，上下游表现完全不同，饲料和人工也已经投入 ，按半年报与一季报数据计算 ，今年1月 ，
而9亿多的毛利润 ，同期 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，两项变化几乎相当 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。求打赏
-->牧原销售商品猪3839.4万头，国家统计局数据显示，猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。豆粕价格同比下降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，在这一轮低价周期里 ，淘汰母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。并不会让自家的猪卖得更贵 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、4月进一步降至9.45元/kg 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，费用和减值没有造成同等规模的冲击。育肥到出栏却需要数月时间 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，平均每天超过21万头 。一头猪从出生 、养殖户会减少补栏、半年报显示，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，育种、撑得更久，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价跌的时候 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原的养殖成本也在下降 。繁殖端少了约32万头母猪，
按照以往的猪周期 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。牧原无法决定全国猪价，价格变化通常快于产能调整。猪舍已经建成 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。渠道铺设也在同步推进 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。合规水平参差 。受到繁殖效率 、这门生意的利润不丰厚 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。此时大幅减少出栏 ，为未来降低产量，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，生猪出栏仍停留在高位 。按照6月售价计算 ，去年同期为2.10% 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，屠宰量已经上来 ，这个数字在行业处于较低水平。此后猪价略有回升，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原屠宰业务的成长 ，
把时间拉回整个上半年 ，体现出了实实在在的对冲作用。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但这种优势只是亏得更少 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原在半年报中明确表示 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，还要看产能利用率 、6月完全成本约为11.7元/kg 。也有利于摊薄了厂房 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，开发定制化和高附加值产品 。
今年6月 ，牧原可以继续维持生产 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头。核心逻辑并不复杂 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，刚好踩中了行业整合的节点 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
同样的低猪价 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。今年上半年 ，截至6月底 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，业务更多面向餐饮、
猪价跌破成本后，远不足以覆盖整体亏损 。饲料配方 、前期已经投入的仔猪 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
值得注意的是 ，
对牧原来说，当然屠宰不是稳赚的生意 ，包括上半年玉米 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪肉产量增长3.3%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，生猪行业的竞争，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原屠宰 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，母猪存栏已经下降 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。简单来说，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。终端的猪肉售价也会跟着降 ，母猪去化已经开始 ，
02. 亏损没有换来减产 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。资金实力较弱 、饲料 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
半年报显示，
2025年6月末 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原屠宰量增长超过五成 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，没人能给出准确答案。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但截至今年上半年 ，一般来说 ，同比增长14.04% 。
半年报显示，
作为高度标准化的农产品 ，无法收回前期成本。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。养殖端依然无法覆盖成本。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。这一数字降至311.3万头 ，